恒安国际(01044.HK)

龚成:平稳增长的恒安国际

时间:20-11-09 16:54    来源:东方财富网

原标题:龚成:平稳增长的恒安国际(01044)


恒安国际集团有限公司

HENGAN INTERNATIONAL GROUP CO。 LTD。

  股票代号:01044

市盈率:14倍

每股盈利:$3.67

市值:$650亿

业务类别:保健护理用品

集团主席:施文博

主要股东:许连捷(20.1%)

集团网址: http://www.hengan.com;http://www.irasia.com/listco/hk/hengan

年度:2015/2016/2017/2018/2019

收益(亿人民币):187/193/181/205/225

毛利(亿人民币):89.4/94.0/75.5/78.4/86.9

盈利(亿人民币):32.6/36.0/37.9/38.0/39.1

每股盈利(港元):3.31/3.30/3.78/3.59/3.67

每股股息(港元):2.10/2.17/2.52/2.50/2.51

毛利率:47.9/48.9/41.8/38.2/38.6

ROE:22.8/24.4/24.6/23.1/22.6

--企业简介--

恒安国际(恒安)主要业务为在中国生产,分销及销售个人卫生用品,零食产品及护肤产品。

恒安拥有多个品牌,如「心相印」、「安而康」、「品诺」、「安尔乐」等,而业务大致可分为纸巾产品、卫生巾产品、一次性纸尿裤产品。

--卫生用品毛利高--

近年中国人民的卫生意识有所提高,带动行业增长,从恒安业绩中,可看出其生意保持着稳定的增长,营业额及盈利都向上,除市场的增长外,旗下品牌定位亦有一定作用。

恒安旗下部分的品牌在市场有一定占有率,多年来生意能持续增长,品牌作用不少。以卫生巾为例,恒安就有不错的品牌,现时的女士购买卫生巾有一定质素要求,因为是贴身产品,若然是没有品牌的产品,可以对人有不少影响,女士使用时心理上亦很不舒服,所以像卫生巾这类产品,品牌就来得重要。只要将品牌加上产品里,售价就可以提高很多,这就是品牌带动高毛利的原因,令其赚钱能力强。

至于毛利率,恒安大致于约4成,值得留意的是,除了毛利率不断上升外,当中卫生巾业务的毛利率大约有为7成,比其他业务明显高,虽然卫生巾业务不是恒安最大的收入来源,但盈利贡献却是当中最高的。

【图1】--恒安按产品类别划分之收入

虽然纸巾业务为恒安主要的收入来源,占集团整体收入约近半,但卫生巾业务,才是最大的盈利贡献部分。另外,近年木浆价格处于较高水平,令生产成本有所增加,对纸巾及卫生巾业务都有影响。

【图2】--恒安按产品划分之收入及业绩

--长远受惠城市化--

中国城市化,加上人民生活水平提高,均对市场渗透率有提升作用,而在长远角度看,此市场仍会不断增长,有品牌的恒安当然拥有机遇。不过,这亦引来更多竞争对手,近年一些国际级的竞争者亦加入市场,为长期竞争埋下伏线,近年恒安的增长力,已比过往年代有所减慢,正开始反映这情况。

恒安已加强提升中高档产品销售比例,而恒安表示未来将加强产品创新、优化现有产品及增加中高档产品销售,以满足消费者的需求。

而在纸巾业务方面,虽然毛利率不及卫生巾,但却是恒安营业额中的最大部分;中国城市化及消费水平提高,令此市场保持增长。

而中国人的纸巾人均消费量,仍然落后于其他先进发达国家,说明市场潜力仍然存在。不过,恒安在此业务则较为保守,恒安表示虽然市场前景仍然正面,但却吸引大量竞争,令供应大增,导致行业整体产能过剩,中短期竞争更加剧烈。

恒安的股本回报率(ROE)能保持逾20% 的高水平,而且颇为稳定,是一个很高的回报率,反映赚钱能力理想。但过往派息比率过半,反映再投资不算多,因此管理层未必定位这公司为增长,只是平稳发展类。

--前景发展--

2017年,这企业踏出国际化的第一步,收购了马来西亚证交所主板上市公司皇城集团,将销售网络拓展至东南亚市场。

到近年,恒安通过皇城集团的销售网络,在马来西亚销售恒安品牌便利妥、纸尿裤、湿纸巾,是国际化进程中的突破。

另外,集团亦踏出亚洲,在芬兰投资木浆制造厂芬浆,踏足上游产业,减少成本的减动,以及在俄罗斯设立生产基地,准备进军欧洲市场。虽然上述动作,会增加了企业的风险,不过仍反映企业增长力仍在。

--投资策略--

综合而言,恒安具有多个有价值的品牌,部分产品的赚钱能力高,经营活动的现金流处理想水平,加上派息稳定,都反映企业有质素。

不过中国市场增长力减弱,同时竞争加剧,都令企业的赚钱能力受影响。但这企业始终有质素,前景算是不过不失。

恒安本质不差,但优质度比过往年代略有减弱,因此在企业估值方面,不能太高,现价处合理水平,投资者可以以收息为核心,再预期有少少增长力。这股可长线持有的。

(本人为证券业持牌人士,未持有上述股票)

 

(文章来源:凤凰网港股)