恒安国际(01044.HK)

恒安国际中期利润胜预期 预计下半年毛利率有望持续改善

时间:20-08-21 15:17    来源:东方财富网

恒安国际(01044)(1044.HK)公布2020财年中期业绩报告,期内公司实现收益109.28亿元(人民币,下同),同比上升1.4%;毛利润同比增加19.8%至48.16亿元,毛利率提升6.8个百分点至44.1%;所有者应占溢利润为22.60亿元,较去年同期增长20.3%,每股盈利为1.899元,去年同期为1.578元,拟派中期息每股1.2元。

1)下半年毛利率有望持续改善: 上半年,木浆价格处于历史低位,继续支持纸巾业务的毛利水平;高利润的卫生巾业务的收入改善;而过往毛利率较低的业务也因公司新的医护产品及家居自有产品业务的提升并有较高的毛利率;公司整体毛利率提升6.8个百分点至44.1%。管理层基于木浆需求依旧疲软,预期木浆价格将于下半年在低位保持稳定,加上集团将继续积极优化产品组合,聚焦高毛利产品,下半年毛利率有望持续改善。

2)卫生巾业务表现理想:期内公司卫生巾业务销售增长略优于市场平均水平,增长约5%至约人民币32.22亿元,占集团收入上升至约29.5%(2019年同期:28.5%)。受益于精准销售Space 7系列及高毛利产品超薄萌睡裤的成果,高档产品在产品组合的占比提升,从而有效提升平均售价。期内卫生巾业务毛利率约70.4%。

3)期内纸巾销售为约53.49亿元,同比略微下滑2%,占集团收入约48.9%。面对突如其来的疫情,公司推出升级新品超迷你消毒湿纸巾,满足消费者便携及消毒的需求,湿纸巾销售按年增长超过40%,占纸巾业务整体销售由去年同期的约5.7%增长至约8.3%。纸巾产品毛利率由去年同期约25.0%大幅增长至35.0%。

今年下半年木浆价格将处于低位,加上管理层于会上也表示公司有4个月木浆存货,我们公司的纸巾业务依旧可以享受成本节约。叠加公司继续聚焦高毛利产品以提升市场竞争力的策略,预计公司毛利率将有望持续改善。

估值:根据彭博,8月20日公司收市价为66港元,2020/21年市场预计每股基本盈利为3.828/4.040元人民币,20/21市场预计市盈率为15.39x/14.59x。若以市场平均目标价76.90港元计算,潜在上升空间为16.5%。建议买入/持平/卖出的分析员人数为21/4/0。

(文章来源:国泰君安)